决策-裁员不改京东临时投资逻辑
来源: 发布时间:2019-04-14 16:10:23

决策-裁员不改京东临时投资逻辑

  员工、企业、股东,有时像一场“三国演义”。假如要为股东发明最大的价值,那么管理层和员工的日子,不可以过得太舒适。

  近日来京东的裁员风云又将公司及其开创人推到了风口浪尖。笔者以为不宜挥舞品德大棒击打企业家,相反的,管理层由于利益绑定而选择优化员工构造,作为股东,我们应该额手称庆。此外,结合四季报数据笔者以为,在长逻辑框架下,京东目前应该属于合理估值区间,此时投资京东,赚的就是实打实的业绩增长的钱,投资者需时辰检验投资京东生长的逻辑。

  “裁员”并非就是好事

  从以往经历来看,裁员对上市公司来说并非好事。例如,董明珠曾谈到,格力电器(000651) 在她初任董事长时有9万多员工,而2017年仅剩下7万多,但公司净利润从74.5亿翻了4倍,2018年的净利润到达了280亿。格力员工增加对应的是机械自动化的浸透和运营效率的进步。

  通常,资本市场关于裁员的反响也比拟正面,这也是京东“裁员”风云后股价没有下跌,甚至在4月9日大盘下跌的状况下还收涨0.36%的缘由。另一个案例是以色列仿制药巨头梯瓦制药也是经过大规模裁员提升盈利才能,短期股价下跌了60%以上。乔布斯回到苹果更是砍掉了一半以上的产品线,半数以上非中心员工遭到裁撤,而这正是这家百倍股华美篇章的开端。

  此次京东裁员遭到媒体的少量关注缘由在于刘强东于2018年5月的第二届世界智能大会上,针对京东裁员的风闻,曾表示,“永远不会开除任何一个兄弟”。本次邮件中内容的截取,与刘事先所说有较大出入。本次邮件中说要淘汰三类人:不能拼搏的人,绩效差的人,性价比低的人。

  弄虚作假,笔者以为,这三类人,在什么公司,都应该被开除,尤其是第三类人履历光鲜但往往没有拼劲,属于“占着茅坑不拉屎”的典型,美国的一些科技巨头中,如甲骨文和谷歌这类人也并不少见。值得留意的是,被称为硅谷“养老院”的甲骨文最近也宣布要开端裁员了。而刘事先在智能大会上的言论,置信的人才是“天真心爱”。

  何况,电商原本就是刀尖舔血的行业,利润边沿极薄。在这样的行业中生活,自身就对员工有很高的要求。电商巨头亚马逊也是出了名的“压榨员工”,在仓库任务的从业人员没有工夫上洗手间,甚至要自带一个小瓶子处理生理成绩。我们无妨将谷歌和亚马逊做下比照:谷歌处于搜索引擎的垄断地位,而亚马逊则是在电商行业单枪匹马杀出重围;谷歌关于员工极为大方,每年都将数十亿珍贵的股权赠予员工,深得员工之心;亚马逊则对员工抠之又抠,给的股权也很吝啬。但是关于股东来说,过来15年,垄断位置的谷歌股价下跌了20倍左右,而刀头舔血的亚马逊则下跌了50倍。

  员工、企业、股东,有时像一场“三国演义”。假如要为股东发明最大的价值,那么管理层和员工的日子,不可以过得太舒适。换句话说,京东目前全职员工数量为17.8万人,裁撤员工数为1.2万人,占比6.7%。同时京东往年预备招募1.5万人,所以净员工数量是添加的。每一家企业都处于流变之中,量体裁衣地调整员工构造以顺应当下开展的需求,这难道不是股东们脍炙人口的吗?

  投资京东的长逻辑仍成立

  去年12月初,笔者在《红周刊》第88期撰文讨论京东价值,经过商业模型、竞争才能的讨论以及两种估值办法的演算 盈利才能估值法与加总估值法 ,得出京东被严重低估的结论:“每股公允价值应该是36美元,这比22美元/股要高64%。”4个月后,京东股价曾经摸高到31美元/股左近,目前笔者做了局部减仓,但仍有持仓。

  笔者剖析一家企业的时分,看的永远是长逻辑。此前剖析投资京东的长逻辑在于它在供应和需求两端都具有自我增强的反应链,并可以依托规模经济效应逐步添加盈利才能,因而护城河是随着工夫不时加深的。市场在去年三季报出来后担忧的是活泼用户环比下降,笔者并不担忧是由于十一假期和双十一的数据证明这种活泼用户的环比下降是长久的,四季报印证了笔者的观念:首先,活泼用户数量企稳,环比微增到3.053亿;其次,三季度GMV环比下跌10%,而四季度GMV环比添加30%,到达5144亿元,环比添加28%。笔者之前预期的净效劳支出同比增速增长50.5%,远高于2018年全年27.5%的净支出增长率。其中物流和其他相关效劳增速到达142%,市场与广告效劳增速为32%。

  笔者关注的另两个目标是非普通公认会计原则毛利率和非普通公认运营利率,由于这两个目标表现了规模经济能否在增强,可以用来印证供需自我反应效应这一基本性逻辑:当现实与逻辑推演的后果不同时,就有必要重新审视本人的投资逻辑。现实上,四季报的两个目标都进一步进步,印证了自我增强和规模效应互相补益的逻辑仍然成立。 见附图

  其次,在面对诸多竞争对手进入这片红海的状况下,京东的另一个战略是深挖现有客户的价值。侧重高利润的女性产品,吸引女性消费者也是京东的重要战略之一。去年十一假期与双十一的数据佐证了这一战略的成功执行。四季报中,京东商城人均消费收入同比增长22.2%,到达1685元,很好地再次确认了这一投资逻辑。与此同时,京东经过拼购,逐渐下沉到三至六线城市,横向拓展客户规模。

  最初,京东的净产品营业额中,电子与电器为2800亿,其他商品为1360亿。四季度关于下行周期与房地产市场冷却的担忧蔓延到了电子与电器范畴,京东也无法幸免。但是从数据上看,京东2018年电子与电器销售额同比增长18.2%,这个增速虽然低于过来三年的均匀增速 28% ,但还是稳健的。随着国度政策标明将鼓舞家电消费,同时地产行业年报超越市场预期,以及一季度活动性偏好的添加和房市的回暖,可以预期,京东电子与电器销售业务在2019年大约率仍然可以坚持双位数的增长。

  坦率说,京东此前股价的下跌好于笔者的预期。但以后31美元/股左近,笔者以为京东估值根本失掉修复。此时投资京东,赚的就是实打实的业绩增长的钱,因而时辰检验投资京东生长的逻辑就显得尤为重要

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