国海富兰克林基金:经济下行伴随结构调整 长期前景更加乐观
来源: 发布时间:2019-04-13 14:11:47

  经历2018年一整年下跌后,一季度A股市场强劲反弹,创业板表现更为亮眼。1月份外资主导下蓝筹白马领涨,上证50单月上涨8.30%,而创业板指下跌1.8%。由于1月份社融数据大超预期,加之监管变相放松,市场开始强劲反弹,大小盘股齐涨,上证50和创业板指2月分别上涨10.49%和25.06%。进入3月份,市场对宏观经济的预期修复告一段落,主题行情逐渐主导市场,散户大量入场,风格与2015年牛市类似,创业板远好于主板。

  一季度经济基本面并没有改善,仍延续下行趋势,但政策和流动性出现明显拐点,导致市场风险偏好提升,在降准降息预期下整体处于上升通道。

  展望二季度,国海富兰克林基金认为,市场面临一定的调整压力。首先是经济数据出台大概率疲软,将确认经济下行的趋势,基本面还将恶化,企业盈利预期难以提升。其次四月份年报和一季报陆续出台,去年四季度和今年一季度宏观经济下行过程中大部分企业盈利受损,估值继续提升无业绩支撑。

  但以更长视角看,经济下行其实已经在去年年底预期之内,只是历史预期的修正,而下行过程中结构调整更有利长期发展空间。内部环境中,政府加大信贷投放和基建投资力度,房地产从“压”到“稳”,将延缓经济下行速率;同时,科创板上市加速,反映政府对新兴行业的大力扶持。外部环境也趋于温和,美联储担心经济衰退,取消渐进加息的措辞,减轻了中国在外汇市场的压力;中美贸易谈判顺利推进,贸易摩擦进一步缓解,有利于中国自身经济结构的调整。总体看,中国经济短期有下行压力,但下行中伴随结构调整,长期更加乐观,同时外部环境改善,下行的速率放缓,经济失速的风险大大降低。

  国海富兰克林基金表示,对于企业而言,目前面临一个经济周期的下行阶段,盈利能力下滑不可避免,当未来宏观经济展望更加乐观时,短期的周期调整是正常现象,并不影响长期的成长中枢。因此,对于具备长期逻辑的公司而言,短期的周期波动在目前市场环境下赋予更低权重,并非影响股价的最重要因素。

  同样,经济远期预期转暖后,A股估值将从底部抬升。纵向对比现在估值还处于低位,仍有修复空间;横向比较A股在全球股市中远被低估,外资的不断涌入会缩小A股的估值差,行情或尚未结束。

  国海富兰克林基金认为,主题炒作和流动性密切相关,短期可能告一段落,等待下一阶段政策信号。但蓝筹白马向下风险小,加之外资持续买入,二季度大概率会有相对收益。因此,回避前期涨幅过高的主题板块,坚守低估值的蓝筹和具备长期成长逻辑的绩优股。

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